财新传媒
2014年04月04日 17:49

喷薄欲出的中国新型经济

李泽厚先生认为辛亥革命的成功纯属偶然,慈禧早死十年或晚死十年,中国社会后期的发展都会大不一样。这是极有道理的。但是,作为一个自组织系统,中国社会从清初的康乾盛世演变到清末的腐败社会,却是必然的,不论乾隆或嘉庆早死十年还是晚死十年都不会改变。清末中国社会进入转折期,处于拐点,是往宪政社会发展,还是往革命化发展就是偶然的了。这种偶然性在于当时的某一重要人物的行为或某一个重大事件的发生与否。
  经济体也是一个自组织系统。从自组织系统的角度看,20世纪80年代中后期......

阅读全文>>
2014年03月28日 18:59

中国会出现通缩吗

        不久前,中国经济学家们还由于过去几年货币大量发行而对通胀忧心忡忡。2月的消费者物价指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)数据一公布,经济学家们突然看到通胀如断线的风筝欲飞无力、急转而下,担心中国是否像日本一样进入长时期的通缩。一夜间,通胀好像不再是货币现象了!
  通缩是什么呢?通缩一定是物价的持续下跌,一定要表现为消费物价指数为负,消费物价总体下降。这不仅是从货币购买力本身的意义上说,更是从消费者的消费能力上看。从这个指标上看,中国至今仍没有通缩。但许多经济学家担心的是,由于生产者价格指数持续为负,且2月有扩大之势,引来担忧,是否迟早上游负的PPI会传导到下......
阅读全文>>
2014年03月06日 17:44

服务经济学与就业之谜

中国经济近一两年最大的一个特点是,经济增速逐年下降,但占人口绝大多数的中低层劳动力就业状况却不断改善,为中国经济与政府制度改革提供了坚实的基础。这引出了一个重要问题,为什么会出现这种与教科书或一般认识完全不同的经济现象,这种现象是可持续的吗?

如果观察就业结构,这两年变化最大的是服务业的就业大幅增加,制造业在下降。这个变化与第二产业对GDP增长的贡献下降,第三产业的贡献增加一致,也与部分加工业转移到东南亚一带,制造业正在用机器替代人提高劳动生产率的现象一致。服务业是一个劳动密集型行业,对劳动力的吸纳力强,无庸置疑。但服务业的产值,特别是中低端服务业的产值比制造业低,更准确地说,服......

阅读全文>>
2014年01月08日 16:34

从新兴经济体到发达经济体

经过若干年的发展,比如15-20年,如果中国能顺利地演变为发达经济体,我们可以合理地假定,中国的人均GDP将达3万美元,与今天的西班牙相当,约是现在的4倍。需要想象的是,届时中国每年的GDP会由什么构成呢?

假定人口数量大体不变,由于公布的GDP数据是扣除物价之后的,如果经济结构不变,意味着我们将要生产和消费4倍于今日的所有商品。显然,对许多生活必需品而言,必定与现实不符。比如,如果食品构成没有变化,食品的消费总量稳定,即我们不能想象15-20年后一个人的食量会是今天的4倍。换言之,食品消费总量的增加,主要是饮食结构的变化引起的。但这种结构变化带来的总量变化不会有4倍。同样,我们在穿戴、家庭用品方面......

阅读全文>>
2013年11月20日 15:10

人民币升值还将继续

尽管人民币相对美元已升值超过30%,相对于东南亚国家如印度、印尼等升值更多,但中国进出口顺差状况在相当长的时间内不会逆转。具体地看,中国的加工贸易总额可能不再增长或仅有轻微上涨,但加工贸易部分带来的顺差将稳定乃至扩大。一般贸易的总额将会维持在低两位数或高个位数的幅度增长,一般贸易将从逆差变为平衡,并进入轻微的顺差。这样,中国在未来一段时间内,总的贸易额将会维持在中高个位数的增长,贸易顺差却有扩大的趋势。

影响加工贸易扩张的因素是需求、加工成本与加工业的产业链,与人民币对美元的汇率无关。来自发达经济体的加工需求未来会在个位数增长,但由于中国劳动力成本增长较快,导致部分加工业务转移到......

阅读全文>>
2013年11月11日 17:18

从人口红利到知识红利

近期中国外贸进出口的一个重要变化是,加工贸易几乎不增长,一般贸易仍有高个位数或低双位数的增速,远高于全球贸易的增长,在总体贸易中的比重持续提高。同时,多年来持续逆差的一般贸易也开始出现顺差,虽然尚不稳定。比如今年8月,加工贸易增长1.7%,顺差316亿美元,一般贸易增长12.3%,顺差26.8亿美元。

加工贸易的不增长反映出两个趋势,一是发达经济体增长疲弱,因为加工贸易的主要客户是发达经济体;二是中国劳动力成本在提高,人口红利正结束,劳动力比较优势正减弱,部分加工贸易业务正转向劳动力成本更有优势的国家。

一般贸易的较快增长并出现顺差,反映了怎样的趋势?

一个经济体的基本生产......

阅读全文>>
2013年09月12日 15:43

伯南克后QE会怎样

伯南克后期的QE以及伯南克之后的QE会怎样,中国的财经官员、经济学家与部分市场人士普遍持有的逻辑是:美联储实行QE时,大量投放货币,资金流出美国,进入新兴市场;一旦美联储退出QE,收回货币,资金将从新兴市场回流美国,新兴市场的货币将大幅贬值。这成为中国金融危机论的有力佐证,金融监管部门为此严阵以待。

但自2009年以来,尽管美联储向市场投放了2万多亿美元的基础货币,资金并没有流出美国,而是有约1.5万亿美元的资金净流入。此情此景下,如果美联储减少或退出QE,会有怎样的结果呢?

只要花少许时间,在美国财政部的网站就能查到。比如,从2012年8月到今年6月的11个月里,有8个月净流入,3个月净流出......

阅读全文>>
2013年08月25日 16:23

货币松紧是否关乎经济增长

货币供应量的大幅增加未必会带来通货膨胀,这一难为公众接受的观点,正逐渐为实践所证明。

那又如何解释上世纪七八十年代的滞胀(经济停滞与高通货膨胀)?正是由于“二战”之后凯恩斯主义盛行,财政与货币双扩张后酿成滞胀的背景下,货币数量论开始大行其道,迅速为学术界与政府广泛接受,货币主义(以弗里德曼为核心的货币主义认为,货币供应量的变动既影响物价总水平的变动,也影响总产量或国民收入的变动)成为当时的主流思潮,是上世纪80年代美英政府经济政策的最主要理论指导,并影响至今。

然而,如果今天再次探讨上世纪七八十年代欧美经济滞胀的成因,我们会发现,当时的滞胀并非由于货币发行过......

阅读全文>>
2013年07月12日 14:51

同舟共济面对转型

在全球经济下行周期、国际经济格局重大变化的背景下,原有的发展模式走到了尽头,中国经济被迫进入了转型期。转型的过程是困难与痛苦的,转型的目标与方向却不清楚。

微观上看,欧美日的许多优秀企业都是我们学习的榜样,但从经济整体与结构上,我们的目标模式是什么?转变成像美国经济一样?2008年危机历历在目。像欧洲经济一样?高福利,伴随高失业率,非我所欲。像日本经济一样?却要失去20年。在大的经济格局不清晰下,我们该如何进行经济转型?

这一代的企业与企业家,银行与银行家,政府官员与学者,都是在上一个经济上行周期中成长起来的,对经济社会的认识也是在那一时期形成的,我们过去积累的经验很可能......

阅读全文>>
2013年06月28日 10:02

再谈中国的货币发行量之迷

按照货币交换公式,在流通速度不变的情况下,M2增长速度大体上等于名义GDP的增长速度。但今年以来中国广义货币发行量M2以高于15%的速度扩张,然而中国的通胀压力并不严重,约在2.4%左右,GDP的增长也不快,在7.7-7.8%左右,M2的增长速度高于名义GDP的增长速度约5%。与09、10年的现象很有几分相似,2009年M2增长25%以上,但名义GDP只是增长了9.2%。2011年初作者在“中国货币发行量之谜”一文中分析认为,这主要是由于货币空转造成的。

今天的情形是否也主要是由于货币空转造成的?答案是否定的。货币空转的时期,通常就是经济中虚拟部分快速发展,资产泡沫膨胀之期,无论是2008年之前,还是2009年泡沫再次出现时均如......

阅读全文>>
2013年06月28日 09:59

量宽救不了日本

日元快速贬值,表面上是量化宽松政策的结果,实质上应归因于日本的国际贸易逆差。日本从20世纪90年代中期就开始实施温和量宽,但持续的量宽并没有导致日元贬值,说明汇率趋势的决定因素是国际贸易或国际收支状况。此轮激进量宽前,日本国际贸易已经逆差、出现拐点,即如果没有额外的措施,日本国际贸易将进入逆差周期。这意味着,即使没有新一轮的量宽,日元也进入了贬值周期。激进量宽的实施,只是让日元火借风势,加快了贬值的速度。

日元大幅贬值,使有海外业务的日本企业利润大幅增加,源于两个部分:一是纯粹由于货币贬值导致以本币计值的利润增加;二是由于日元贬值,导致出口增加、业务扩张、利润提高。前者是确定的,......

阅读全文>>
2013年06月17日 15:58

铸币税与外汇储备

3万多亿美元的外汇储备,“闲置”于海外,与国内经济建设、社会发展无涉,难免引来不少政府官员与学者的“惦记”。国内经济与社会发展中每每碰到一些大的问题,他们就本能地想起这一笔“闲财”,质疑是否“坐着金山找饭吃”。

2008年金融危机后,为提高内需,有学者提议把一半的外汇储备分给民众,以增加消费。但终因意识到会导致二次货币发行、引发通胀,而作罢。现在强调民生、社保基金不足,那就划一部分外汇给社保,作为社保的海外资产,只要不转为人民币,就不会造成人民币二次发行;城镇化、基建资金不足,那就把外汇储备转为基础设施建设基金,回归实体经济。总之,央行用不着......

阅读全文>>
2013年05月24日 18:25

金融何以感知产业

产业金融是什么?为产业经济服务的金融。产业经济大概就是实体经济了,是相对于虚拟经济而言的。那虚拟经济又是什么呢?应该就是那些虽会带来国民生产总值的增长,却与人的生活水平改善、生活多样性的丰富、生活质量的提高无关的经济活动。

如此说来,银行给企业贷款、给消费者贷款,股市、风投、直投基金提供的股权融资,都是为了帮助经济中的生产与消费,都是产业金融。 既然如此,产业金融提法岂不多此一举?显然,研究产业金融的意图是寻找现行金融手段之外的某种金融形式为经济发展服务,或者是借助现行金融手段之一或某种组合,为那些有可能成为未来经济发展点的某些产业提供金融服务。

按此推论,研究产业金......

阅读全文>>
2013年05月02日 15:38

告别人口红利无须依依不舍

红利本是财务术语,意指回报,股东的红利就是股东的回报。以此类推,人口红利,就是人口的回报。不过依当今语境,人口红利是指人口众多给经济带来的回报,即某种发展模式下,劳动力无限供给,经济才能快速增长。

进一步推究,中国的人口红利是指,中国的劳动力,主要是中低端劳动力成本远低于发达经济体的劳动力成本,使中国在过去30多年能够生产大量廉价产品,出口给发达经济体。简言之,人口红利是指我们的简单劳动相对于出口国的简单劳动低廉。

2008年金融危机后,中国经济要转型,是认识到发达经济体的需求不再旺盛,不管我们的商品如何廉价,出口也不会快速增长,不再成为经济发展的动力。另一层面的认识是,......

阅读全文>>
2013年03月28日 14:45

中国“新经济”时代

改革开放之后中国经济的发展模式是:宏观上出口导向,政策上重投资,特别重出口导向的投资;微观上引进并培育市场机制,增加竞争提高企业活力。结果表现为出口与投资对经济增长的贡献经年而增。这种发展模式在21世纪第一个十年的后几年可能达到其生命力的鼎盛期,经济增长速度30年来最快,但消费对增长的贡献却是改革开放以来最低,不足40%。

走到顶峰的经济发展模式,开始通过扭曲之社会现象呈现其弊端。因此,尽管其间政府秉持“和谐”“平等”之治国理念,采取与此相应的各种措施,包括税收与财政的,但贫富差距不是缩小而是扩大,社会矛盾不是缓和而是尖锐。有迹象表明,中国经济与社会可能面临一场危......

阅读全文>>
2013年02月23日 00:24

日债危机有多远?

日本会出现债券危机吗?悲观者坚信,日本政府债务水平已经是GDP的200%,危机只是迟早之事。乐观者认为,日本政府的债务水平虽然高,但购买者绝大多数是国内的,不存在象希腊、西班牙一样资金外逃而货币不能贬值,导致债务危机之情形,更何况只要日本央行愿意无限量购买,是不可能出现危机的,就像2011年底欧债危机最严重时,欧洲央行仅表示捍卫欧元之决心,危机很快就消弥一样。“不要与央行作对”,这是市场人士的金科玉律。

因此,要判断日本是否会出现债务危机,就要分析会否存在这样一种情形:一、日本国内的投资者购买政府债券的意愿有逐步减弱的趋势;二、央行不能无限量购买政府债券。

投资者不愿购买本国政府......

阅读全文>>
2013年02月01日 13:26

高通胀小概率

2012年12月的CPI又升到了2.5%,再次引发人们对高通胀的担忧。包括中国人民银行内部也有不少看法认为,防通胀仍是未来很长时间内,中国货币政策的最大挑战。但作者认为,如果将CPI超过4%视为高通胀,未来相当长时期里,中国出现这种高通胀的可能性是非常低的。

货币数量论者一定会质疑,过去的数年各国中央银行增发了那么多的货币,怎能会没有通货膨胀?从观察的数字上看,每次通货膨胀严重时,总有货币发行量大幅增加。统计回归分析,两者有很强的相关性。但是计量经济学的基本知识告诉我们,统计的相关性,并不代表两者的因果关系。

作者曾以风筝作比喻:物价是风筝,货币发行量是线。虽然我们看到,每次风筝高飞时,......

阅读全文>>
2013年01月15日 23:22

宏观与微观间的困惑

美国经济增长虽不太快,而企业利润总额早超过了危机前的水平

企业是经济的基础,微观经济好,宏观经济才能好。不过现实困惑在于,宏观与微观间不时出现反差。

比如,过去两年间,美国的宏观经济表现差强人意,GDP(国内生产总值)年增长1.5%-2%,微观企业的业绩却表现不错;今日中国的宏观经济表现说不上差,GDP年增长7.7%-8%,微观企业却是愁云一片。也有与宏观经济好、微观经济也好之时,如2008年危机前几年。

是什么原因导致宏观经济表现与微观经济表现存在差异?这涉及到部分与整体的关系,也关乎经济价值的计量问题。从概念上说,GDP总是等于国内所有企业新增产值的总和,GDP的增长就等于所有企业新增产值增长的加......

阅读全文>>
2012年12月20日 09:00

中等收入无陷阱

             收入、消费、就业这样的循环若能良性发展下去的,中国可从“中等收入”上升到“高等收入”国家,转型的前提是一个稳定的宏观环境
 
 
              任何一个经济体在完成了工业化的第一阶段,进入了中等收入之后,都要面临转型问题。所谓转型即是制造业从技术含量低、劳动生产率低的状态,上升到技术含量高、劳动生产率高的状态,进入工业化的第二阶......
阅读全文>>
2012年12月06日 10:36

中等收入无陷阱

收入、消费、就业这样的循环若能良性发展下去的,中国可从“中等收入”上升到“高等收入”国家,转型的前提是一个稳定的宏观环境

任何一个经济体在完成了工业化的第一阶段,进入了中等收入之后,都要面临转型问题。所谓转型即是制造业从技术含量低、劳动生产率低的状态,上升到技术含量高、劳动生产率高的状态,进入工业化的第二阶段。伴随着这种转变,经济体内许多结构都要发生根本性变化,如农业、服务业的比重,就业的结构,产业链的转化,乃至商业文化等。

制造业要转型升级,一要有压力,二要有动力。压力在于,如果不转型,企业就难以生存;动力在于,如果转型了,会有更好的前景。制造业升级的最主......

阅读全文>>