叶翔

　　自从人民币国际化进程启动以来，中国进口商品主要支付人民币，而出口商品主要收取美元等外币，不仅没有解决，反而加剧了中国巨额外汇储备问题。

　　那么，是否可以由此推导出如下观点：应当减缓国际化进程，等待汇率制度进一步改革以后，亦即人民币升值大体完成以后，再加快国际化进...

　　债券信用级别越高，违约的可能性越低；级别越低，违约风险越高，投资者要求的投资回报也就越高，以此补偿承担的风险，即风险溢价。信用评级与收益率的这种关系，大体存在于一个稳定的资金市场结构中。每一个市场结构中，都需要存在一种基准债券，形成基准收益率。这通常由该市场中最低风险的政府债券构成，是这...

　　作为全球最大的债券机构投资者之一，太平洋投资管理公司（PIMCO）从2010底开始减持美国政府债券（下称美债），直到今年初持仓量达到低位。显然，PIMCO判断美债价格将下跌。美债的收益率在今年2月初达到近期的高点，如10年期美债在2月9日达到了自2010年4月底以来的最高点3.77％，此后一路下降，目前大约2.6％。到目前...

　　【背景】截至7月26日，已有86家中央单位“晒”出了2010年的“三公”经费决算和2011年“三公”经费预算账单。

　　目前各部委公开的“三公”支出的准确定义是“财政拨款中的三公经费”，即因公出国(境)经费、公务用车购置及运行费和公务接待费，而民间则形象地称之为“公费旅游、公车消费、公款吃喝”。

　　7月25至26日，在北京举行的...

本文来源于财新《新世纪》 2011年第27期 出版日期2011年07月11日 

去年底，中央确定今年实行稳健的货币政策。按此理解，央行首先确定维持今年经济增长目标所需增加的基础货币，通过提高法定存款准备金率，冻结在外汇市场上过多投放的基础货币。理论上说，这对经济的影响应是中性的。举例来说，如果基础...

　　不久前，有朋友问：“怎样看房地产？”我答：“美国不会涨，香港不会跌，中国有涨有跌。”“何谓有涨有跌？”“一线、二线房价跌，三线、四线房价涨。”朋友不以为然：“政府从2005年开始调控房地产，何曾成功过？各地方政府不会坐视地价下跌的，加上地产商的操纵……”

　　是的，地方政府不希望房价下...

　　今年4月，新加坡金融局表示，中国人民银行已经原则上同意新加坡设立人民币清算银行。几乎与此同时，伦敦金融城也表示希望成为人民币离岸中心。这给香港带来一定程度的冲击。难道人民币离岸中心不是天然属于香港吗？

　　截至2011年3月底，香港人民币存款已达4500亿元。香港面临的问题是，要发展人民币离岸...

　　货币政策操作的最大难点，在于判断物价上涨与经济增长是暂时性的还是趋势性的，是周期性的还是结构性的。

　　美联储认为，油价的上涨打击了消费者的信心，影响了经济的复苏。但美联储相信，目前的油价上涨是暂时的，由此美国3月高达2.7％的CPI上涨也是暂时的。因为他们认为，油价上涨主要是由于北非地区不稳定而引起的供给减少造...

谁决定美元汇率？

今天，全球经济界人士，无论是政府、中央银行、金融机构，进出口商，还是一般企业，甚至是消费者，共同关注、每天不断询问自己的问题是，美元已经或总接近周期的底部了吗？

目前认为美元会贬值的主要理由有，一、美联储增发了一万亿美元多货币；二、美国政府的赤字迅速增加，目前已占GDP的10%强，预计近几年只会增加不会减少；三、美国经济将长期处于疲弱状态。前两者增加美元的通胀，后者是美国国力衰弱表现...

　　西方经济自18世纪工业革命以来，结构性调整的主动力是技术进步，表现之一是新产品的发明，扩大了工业经济的范围，如电报、电话，铁路、轮船，以及家电、汽车、飞机等；之二是新的生产与管理技术，提高了工业制造的生产率，如机械化与自动化设备、计算机、泰勒...

叶翔

“通胀是一种货币现象”“货币如水、物价如船，水涨则船高”，持此类看法的学派认为，货币既然是商品交换的中介，如果货币量增加的速度超过了实质经济增长的速度，整体物价就必然上涨。这种逻辑的前提，是经济中的货币可以全部融入实体经济中。但现实并不完全如此。美联储在2008年末短短几个月内，基础货币增加了150...

中国M2畸高的秘密何在？如何才能实现M2理想的增长目标？

目前，美联储的负债约2.4万亿美元，广义货币（M2）约8.4万亿美元。而人民银行的负债约24万亿元，相当于3.6万亿美元，M2约70万亿元，约为10.5万亿美元，无论是基础货币还是M2，中国都远远高于美国。如果相对于GDP的增长速度，中国M2的增长速度更远远高于美元。

于是乎有人惊呼，人民币是高估，而不是低估了，不是要升值，而是要大大地贬值。也有人忧心忡忡地得出结论，中国...

香港的国际金融中心应该怎样定位，未来该如何发展，是更多地融入内地，还是更多地走向世界？她与上海的国际金融中心又是怎样的关系？尽管不少专家认为香港与上海的关系是“既合作又竞争”，“七分合作，三分竞争”，但是合作该在哪些方面合作，竞争又会在哪些方面竞争，却是语焉不详。

香港当前的国际金融中心作用体现在：1、某些方面较为国际化的股票市场。香港股票市场市值近20万亿港元，其中海外投资者持有股市的份额超过了50%...

在通胀压力、贸易顺差减少、储蓄率下降等任一因素作用下，日本是否会发生债务危机？

2011年对全球经济与金融市场可能的意外冲击会是什么? 欧洲债务危机？朝鲜冲突？这些都不算意外，意外的只能是危机与冲突发生的严重程度。我想到的意外是日本的债务危机，当然，还可能存在想不到的真正意外。

若论政府负债规模，日本比欧美都要高出许多。日本的政府负债额超过了GDP的170％，其中相当大一部分是短期的，为此去年共发行了140万亿日...

今天，尽管各国的情况不尽相同，全球经济应该是，有些经济体处于衰退的后期，有些处于复苏初期。要摆脱衰退，尽快进入复苏与增长，仍然需要宽松的宏观资金环境。宽松环境的最大威胁是通货膨胀，即在经济进入较充分增长前，通货膨胀过快来临，而使中央银行提前收紧货币。

此次危机的主因是美国等西方经济体，借助现代金融体系实现过度消费的危机。危机发生后，自然的反应是缩减消费。这样，在许多欠发达经济体快速发展之前，全球...

人民币国际化的方向主要并非加强人民币的回流机制，而是要发展海外金融体系的人民币派生能力 

目前对于人民币国际化，国内最担心的是，哪天欧美经济稳定了，如果中国经济出一点问题，哪怕是短期波动，会不会导致外国人大量抛售人民币，引起人民币快速回流，给国内的金融市场以致经济带来大的冲击？

这从逻辑上说是对的，既然可流出，自然也可流入，只是流向转变的时间未知，作为有远见的决策者，不得不把这种可能的情况考虑在内。...

抛开案牍烦心事，又到提篮购菜时。

对于经济中的活水源头到底在那里，一直没有头绪。今天买菜就换了一个摊位。但是买完菜，往回走时，还是被叫住了。

“不照顾我的生意？”

“刚好从另一个方向来，顺便就买了。”我尴尬地笑了笑。

“哪，坐一下？”

“好啊。”我犹豫了犹豫，还是在她边上的一张小凳坐下。

“再有一件事要向你请教一下。”

“您客气了。”

“一个国家经济增长了，是不是这个社会的财富就增加了？”

“当然...

在大的世界经济发展格局、人民币与美元的发展格局已经看清楚后，取消钉住美元的联汇制就不应该再等待。已经没有最佳的时机，只有更差的时机 

有朋友问怎么看房地产，我答：两个地方是清楚的，美国不会涨，香港不会跌。

自去年下半年以来，香港的房价增长之快，似乎超过了其经济增长所应有的速度，并引发了社会与政治问题。为此，香港政府今年以来出台了不少调控房地产的政策，如提高2000万港币以上的住宅首付，提高了交易税，再推...

本文来源于《新世纪》周刊 2010年第46期 出版日期2010年11月22日  海外投资者与内地投资者对于中国经济增长前景的判断日渐趋同，而香港资金成本偏低的事实将继续推高H股　　危机之前，特别是2004年之前，对于内地和香港两地上市的公司，基本上看不到H股高于A股的现象。但危机之后A股高于H股的现象，双方估值的差异却缩小了不少，更有15只-20只较大型股票，H股估值高于A股，特别是金融股。同样的公司，同样的股票，一河之隔，何以会...

本文来源于《新世纪》周刊 2010年第42期 出版日期2010年10月25日 在讨论国际货币体系改革时，首要的就应是如何降低美元在国际经济中的作用     莫属，它将当前的国际金融形态，简单地概述为各国为了自己的经济利益竞相贬值本国货币。这种看法虽形象直观，却是倒果为因，据此也难以找到解决之道。当前国际汇率体系的乱象，根本原因是美元的角色正处于双重分裂之中。第一重分裂是，作为美国经济的美元与作为国际经济的美元的分裂；第...