美国经济增长虽不太快，而企业利润总额早超过了危机前的水平

企业是经济的基础，微观经济好，宏观经济才能好。不过现实困惑在于，宏观与微观间不时出现反差。

比如，过去两年间，美国的宏观经济表现差强人意，GDP（国内生产总值）年增长1.5%-2%，微观企业的业绩却表现不错；今日中国的宏观经济表现说不上差，GDP年增长7.7%-8%，微观企业却是愁云一片。也有与宏观经济好、微观经济也好之时，如2008年危机前几年。

是什么原因...

收入、消费、就业这样的循环若能良性发展下去的，中国可从“中等收入”上升到“高等收入”国家，转型的前提是一个稳定的宏观环境

任何一个经济体在完成了工业化的第一阶段，进入了中等收入之后，都要面临转型问题。所谓转型即是制造业从技术含量低、劳动生产率低的状态，上升到技术含量高、劳动生产率高的状态，进入工业化的第二阶段。伴随着这种转变，经济体内许多结构都要发生根本性变化，如农业、服务业的比重，就业的结构，...

微观地看，行业整合的困难与痛苦可想而知,但这正是中国经济正在由供给推动型的经济转入消费拉动型经济的表象

GDP增长处于过去20年的低位，工业产值增加值快速下滑，企业盈利状况恶化，出口几无增长，进口倒退，种种数据与现象仿佛都说明中国经济在硬着陆，处于寒冬之中。但在这些表象之外，也存在一些其他表征，说明中国经济在悄悄地转型。

中国经济过去30年的快速增长总是与生产能力的快速扩张相紧密联系的，换言之只有投资的...

 GDP放缓，但就业情况持续改善，受益于服务业扩张，是否说明中国经济正发生结构性变化

近期困扰经济学家的一个现象是中国经济增长放缓，就业情况依然改善。上半年经济增长7.8%，新增就业人数693万完成年初目标的77%。本能的反应，是就业的数据是否可靠？无独有偶，香港今年二季度GDP是负的0.1%，处于衰退的边缘，但失业率创历史新低3.2%。

一种观点认为，这是由于就业指标通常滞后六个月，到下半年就业形势会变得严峻。就业指...

判断资源价格是否长期熊市，既要分析美元大幅贬值可能,还要看人民币国际化的进程

全球资源价格近期有所下降，以美国商务部下属机构颁布的CRB RAW INDUSTRIALS指数衡量，从2011年4月处在历史高位的640点左右，下调到目前500点左右。这是暂时的回调，还是趋势性的熊市？

从历史角度看，资源价格的一个周期大约是30年： 10年牛市后紧接着是20年熊市，或者说20年熊市后会有10年牛市。如CRB指数从60年代末的100点左右到80年代初350...

中国未来的经济形态受到三正一负四股力量共同推动，其中只有基础设施建设可延续过去模式

过去十几年，我们一直不遗余力地推进直接融资市场的发展，但间接融资的比重并没有下降，经济依然相安无事地快速发展。我们为何认为中国银行业在金融市场中的比重过大？这可能是与美国金融业比较的结果。问题是，中国是否应与美国直接类比？中国以间接融资为主的模式是否自有其合理性？

笔者认为，只有发现未来经济将发生哪些重要不同，推...

　　中国银行业近期最受人诟病的当属高利差了。银行业的一些学者通过比较，说明中国的银行业净利差水平在国际上属于中等。不过，银行的利润来自经济体，银行的利润率应与其所在经济体的一般企业的平均利润率相比较。就像不能将本地员工收入水平与发达国家员工的收入水平相比较一样。若所在经济体企业利润都很...

放开民间投资是坊间的热门话题。近日银监会出台了《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》，鼓励民间资本进入银行业，并将村镇银行主发起行的最低持股比例由20%降低到15%。

当然，这一政策的具体实施效果还有待观察，但发展民间中小金融机构，却是一件旨深而意远的事情。

如果中国未来的经济发展主要不是表现为一二线城市的进一步扩大，而是中小城镇的扩张，是其基础设施的完善，是其服务大城市功能的多样，那么我们可...

 经济中各种现象相互关联、相互影响、相互作用，各经济现象间形成一个封闭的因果环，因与果，果与因无法分辨

中国经济发展的乐观者认为，中国农村人口占半，还有较大的城镇化发展空间，城镇化将带来服务业的快速发展，增加内需，推动经济持续较快增长。但城镇化取决于农民的收入能持续提高，农民才能进城；而农民收入的持续提高，又依赖经济能快速发展，提供就业。

　　从过去的经验看，中国经济的快速发展有赖于投资...

如果没有竞争或竞争不充分，放贷者的定价标杆，会趋向以高风险资金来定价

目前大家认为，由于缺少正规融资渠道，民间融资成本高达25%-30%，甚至更高。企业在高昂的财务压力下，不堪重负，举步维艰。因此民间融资改革的目标之一是把贷款利率降下来。

　　民间融资利率为何高企，一种观点是，现行银行体系占用了绝大多数资金，导致小企业对资金的需求远大于供给。央行规定，贷款的法定利率最高可达基准利率的4倍，以弥补...

存贷比是当下用以限制因贷款扩张而带来货币扩张的工具；降低存准率可鼓励直接融资市场发展

　　如果把整个商业金融体系比作一部生产机器，央行的基础货币是生产所需的投入，经加工后得到的广义货币是产出。一元的投入会有多少的产出，取决于机器内的结构。其中最重要的当然是存款准备金率（下称存准率）。依照货币银行学教科书，不计现金漏出，理论货币乘数是存准率的倒数，即存准率是20%，货币乘数是5。货币乘数与存贷比似无关系...

 2012年将是美国经济自危机以来最好的一年，可能也会是21世纪本年代最好的一年

　　2012年是美国经济自危机以来最好的一年。不过，经济学家大多悲观地认为美国经济将受欧洲危机的拖累。

　　近20%的美国商品、超过30%服务出口到欧盟。欧盟占美国的外国直接投资（FDI）存量的63%，达1.5万亿美元，2010年美国新增的FDI中，来自欧盟的占56%。如果欧洲经济衰退，美国的就业、出口与外资流入都会下降。而且欧洲金融市场与美国金融市...

　　【财新网】（专栏作家 叶翔）无论从何种角度看，中国都应该帮助欧洲度过危机。原因有四：一是欧洲债务危机影响欧洲经济，欧洲作为中国最大的出口体，欧洲经济衰退无疑会影响中国经济的增长；二是中国已经购买了大量的欧洲有关国家的债券，如果欧元解体，之前的投资将承受不小的损失；三是如果欧元解体，国...

 通过降低央行所持外汇储备的规模来降低存款准备金率，可使得央行货币政策在未来赢得空间

2009年为了应对金融危机，中国的财政、投资、信贷政策与货币四大政策同时极度宽松。2010年下半年开始，财政、投资与信贷政策逐步恢复了正常。但为了应对非正常的外资流入与通胀，部分货币政策工具的应用却不得不走向了非正常状态，偏离了常位，存款准备金率（下称存准率）大幅提高到了21.5%。就像羽毛球手为了救球，快步跃到了网前的一个...

更有效的渠道是由央行直接向境外金融市场提供人民币流动性，比如提供短期人民币贷款
　　人民币国际化意味着国际社会要越来越多地使用人民币，怎么向国际社会投放人民币？最主要的手段之一是贸易，即一国通过支付更多的本国货币，接收较少的本国货币来实现。如果该国进出口主要用本国货币来计价与支付的话，要实现货币流出，那就要持续的贸易逆差。这是许多中外学者总结美元能够成功在国际上扩张，而日元国际化不成功的原因，由此...

限购政策即使被取消，一二线城市房价在几年内，也既无上涨动力，亦不致于崩盘
　　因年初作者分析过中国房地产的走势，近来朋友再问“房地产会怎样调整？”相对而言，走势可以分析，要分析调整的格局则比较困难，猜测的成分更多一点。

此轮调整的主因是限购。那么若取消限购，房地产市场会怎样？常见的一个经济现象是，由于某一原因导致某一个市场的出现或变化，但当这个原因消除时，市场却不会逆转。比如欧洲美元的出现源于美国...

近日，央行行长周小川表示，中国将放松对居民使用外汇的限制。他进而指出：“所谓藏汇于民，并不是老百姓把外汇藏到自己手里，而是他们自行决定运用包括投资等机会。”这一表态标志着中国外汇改革的进一步推进，令人欣慰。
 
      央行双重身份的矛盾
 
　　中国庞大的外汇储备，超过三分之二的因素源于过去30年的贸易顺差，资本账户顺差的因素不到三分之一。长期的贸易顺差说明，中国居民生产、制造与提供的商品和服务超出了...

非牟利机构将微型企业的特点与性质向公众公示，由公众个人自主决定是否投资及投资多少

　　一提起“公众集资”，立即令人想起近年来动辄几千万、几亿元的非法集资案，对投资者造成重大伤害，给当地社会带来了不安定。非法集资是我们的政策与法律禁忌。
 
　　不过本文提出的“公众集资”（crowd funding）却大不相同，它仿效社会慈善事业的做法，正成为美国奥巴马政府提高就业计划的一部分。虽然奥巴马的总体就业计划被国会否决...

　　股票、债券以及商业地产等资产的估值是看未来收益与资金成本之比。资产的价值在于其商业活动可能带来的回报，估值是可计算的，可模型化的，也比较可信。

　　住宅、艺术品、古董等资产却与商业活动无关。虽然拥有住宅可以出租，但承租者的目的还是居住，最终...