2012年将是美国经济自危机以来最好的一年，可能也会是21世纪本年代最好的一年

　　2012年是美国经济自危机以来最好的一年。不过，经济学家大多悲观地认为美国经济将受欧洲危机的拖累。

　　近20%的美国商品、超过30%服务出口到欧盟。欧盟占美国的外国直接投资（FDI）存量的63%，达1.5万亿美元，2010年美国新增的FDI中，来自欧盟的占56%。如果欧洲经济衰退，美国的就业、出口与外资流入都会下降。而且欧洲金融市场与美国金融市场联系密切，如果欧洲金融市场银行收紧银根，美国银行的信心必然受到影响，贷款与投资的意愿下降，进而影响到美国的企业与就业。

　　但若进一步分析数字背后的关系，会有不同结论。首先，此次危机是欧洲一些国家政府债务的危机，而不是经济周期性调整的危机，换言之，实体经济自身仍在周期底部缓慢恢复中。在一个市场经济为主导的经济中，政府对经济的作用无论是正面还是负面，都只是辅助性的；其次，政府债务危机的直接结果，是减少政府开支、公共部门的就业减少，对经济复苏的影响有限。第三，由于政府债务危机，欧洲经济增长更加缓慢，也使欧洲经济的投资回报率下降，投资者可能更愿意进入投资回报机会更高的美国。

　　但何以认为今年美国经济会是国际金融危机以来最好一年？因为自“二战”之后至2008年前的历次周期性危机中，住宅投资都是美国经济历次危机后复苏的第一推动力，它先行于设备投资、非住宅建设投资以及消费的增加。经济复苏的动力是内生的。但从此次危机到2011年三季度，住宅投资对GDP都是负贡献。不同以往，此轮最先拉动美国经济复苏的是设备投资，需求主要来自对新兴经济体的出口。复苏的外生动力已为美国增加了100多万个就业名额，出口与GDP之比达14%，为1929年以来最高。由于新兴经济体还将保持较稳定增长，特别是中国等新兴经济体正从劳动密集型向技术与资本密集型转换，对美国的设备需求在2012年是稳定的。

　　在经历五年调整后，美国的房价总体已从2006年底的高峰下降了三分之一强，名义房价回到了2002年底的水平，真实房价则回到了1999年初的水平。从2011年三季度开始，美国的按揭利率大幅下降，30年期贷款利率从5%以上降到了约3.8%。购房的资金成本大幅下降了30%强。在房价与资金成本双双大幅下降后，多数美国家庭的购房能力大大提高，因此可预期，进入2012年美国房价虽仍会有所下降，但新屋销售将会明显增长。

　　在五年的去库存后，美国新房库存量处于上世纪70年代来的最低水平。在库存极低、新房销售增加下，可预期2012年美国的新房开工量将会增长，房地产带动就业预计会达到25万个以上。

　　2012年设备投资与房地产投资两方面对美国经济都有正面的贡献，与此同时，通胀仍温和，因而从综合指标上看，美国经济将是自危机以来最好的一年。

　　这种好光景能否持续，取决由低资金成本所推动的房地产销售的反弹，能否转化为经济内自我强化的内生力量。这一方面取决于资金成本是否持续维持低位，就像美国30年按揭利率从1982年初的17.2%下降至1983年初的不到13%，更取决于美国经济是否具备房地产之外的内在发展动力，就像上世纪80年代中期后的全球化。

　　如果视野超越2012年，以上两方面都难乐观。2012年将是美国财政政策、也可能是货币政策极度宽松的最后一年，尽管美联储表示维持低利率到2014年中期；而全球化对美国经济的负面反作用可能会在2013年某一时间开始显现。

　　2012年将是美国经济自危机以来最好的一年，可能也是21世纪本年代最好的一年。

本文发表于 财新《新世纪》 2012年第8期 出版日期 2012年02月27日