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2017年09月19日 11:58

中国经济:尚未完成的成功转型

中国经济已经成功转型,但尚未完成。说成功,是因为转型的主体目标已经实现,或者说,中国经济增长的新动力已经成型;说未完成,是因为转型带来的影响尚未完全体现。

中国改革开放后前30年经济发展的第一动力来自对外加工制造,或者说外需,其次是基......

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2017年04月06日 09:19

M2与GDP的高比率意味什么

中国经济的“高负债率”表现为高的M2与GDP之比,特别是在危机之后的几年,上升较快,至今已达到208%。几年来中外经济学家、金融家普遍忧心忡忡,认为中国的高负债不可持续。虽然多年来他们对危机屡测屡错、屡错屡测,但仍然坚信中国出现债务危机是迟早之事。也有不少以此指标为基础,推演出许多悲观的结论。比如,因为同一个单位的GDP增长,需要更多的融资,中国经济的资金使用效率越来越低,因而对中国经济的可持续增长失去信心,等等。
 
不过,2016年下半年以来,危机不仅没有出现,中国经济似乎已进入了新的增长周期,中国的新型经济已“喷薄而出”。
 
朋......
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2017年02月19日 22:05

美元升值周期行将结束?

美元升值周期行将结束?

中国的经济学界流行一种的观点,认为美国升息的周期没有结束,美元升值的周期就不会终了。此一观点应该主要是基于利率平价理论的。但是,历史的经验表明,中长期看两者并无多少重叠。

在过去的近40年,美元经历了三个升跌周期。美元指数从1980年9月的85左右,上升到了......

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2016年08月11日 11:08

中国将进入通胀周期

2016年7月的CPI数据出来了,为1.8%,连续两个月低于2%。PPI为负1.7%。PPI负增长已持续53个月,近几个月虽有改善,但仍然在负区间。再加上刚刚公布的货币数据,M1增长25%,民间投资增速快速下滑到低个位数,这使得心情略有所放松的政府官员、经济学与部分市场人士又眉头紧锁,对通缩的担心再次抬头,一些经济学家甚至认为中国会像日本一样进入漫长的通缩期。

实际上,自2012年3月PPI首次转负以来,负值的PPI已历53个月,但CPI却始终为正,且大多数时间都在1.5%以上,只有两个月低于1%。PPI与CPI的长时间背离,这在全球经济近代史上可能是绝无仅有的。

PPI为负说明生产方的价格一直往下走,CPI为正说明消费方的价格一直往上走。......

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2016年02月18日 09:33

从周小川专访看人民币贬值预期逆转

中国人民银行行长周小川近日接受财新采访时认为,人民币在贬值一段时间后,还会进入升值周期。如果是真的,人民币的贬值预期何时会逆转呢?

当外汇储备不再减少,并开始再次上升之后,人民币的升值预期就会再次出现。

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2015年12月09日 16:05

中国正在跨越中等收入陷阱

有中国学者研究发现,后进国家能够成功跨越中等收入阶段,而演变为发达或较发达国家的,是极少数。为何后进国家容易落入中等收入陷阱?中国有多大的可能摆脱中等收入陷阱而进入高收入国家之列?

从农业经济演变到工业经......

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2015年07月14日 10:48

股市暴涨暴跌的帮凶

设置涨跌停机制本意是为了避免股市的大涨大跌。其基本机理是,一般投资者由于不明就理,或信息不对称,看到某只股票大幅上涨,一时不知上涨背后有何关乎该公司的理由,怕失去挣钱的机会,跟风而上,导致市价大幅上涨;同理,当股市大跌时,一般投资者也易跟风卖股,加剧股价下跌。这时,如果有涨跌停机制,投资者可在停止交易期间进一步收集了解有关信息,进行分析和消化,以便在第二天做出相关决定。

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2015年06月09日 17:33

中国经济增长:被低估还是高估

  国家统计局公布中国GDP一季度同比增长7%,市场上许多经济学家认为此数据有水分,最重要的一个理由是中国的发电量同期基本没有增长,而根据过去十多年的数据,两者的相关性很强,几乎是同步的。
 
  是否有水分,外人无从得知,不可凭空置喙。从方法论上说,统计局所得数据应该是低估真实的增长情况,而不是高估。这是因为,在上一周期高速增长的行业,如采矿、冶炼、重化工业等,由于产能过剩在过去几年处于不增长或萎缩状态,这些行业产值高,在制造业中占据的份额大。如果上一个经济周期中,统计方法能较真实地反映经济增长状况,在采样的选择与权重的分配上,以上这些行业所占的比重必然较大。
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2015年04月02日 17:22

中国贸易将长期维持大幅顺差

中国今年前两个月贸易顺差近1200亿美元,创历史新高。这是一时的现象,还是长久之态势?
  加工贸易量在总进出口中的比重以及绝对量均有所下降,前两个月下降4.2%,但加工贸易下的顺差比去年同期增加5%。由于加工贸易下的顺差额基本是海外经济体支付给国内企业的加工费,因此中国劳动力成本的增加,导致加工费上升,并带来加工贸易项下顺差的增加。由于中国劳动力成本仍在增长,每年提高约10%,导致相同加工量下加工费上升约7%-10%,但也驱使部分加工贸易业务的外移,特别是产业链关联度不高的行业,如服装业等。从过去几年趋势看,减少量每年约1%-3%。这样,加工贸易项下的顺差额每年增加约3%-5%。
  2014年加工贸易下的顺差......

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2015年03月03日 17:46

是减息还是加薪?

【财新网】(专栏作家 叶翔)2015年1月份的CPI降到了0.8%,PPI为负的4.3%,两者都低于预期。即使以CPI来考察,中国也面临通货紧缩的压力。经济学家们要求人民银行减息的呼声再起,基本的理由是物价下降,真实利率上升,再加上中国经济增长动力不足,更应该通过减息来刺激增长,避免通缩。
  减息真能解决通缩,促进经济增长吗?一个企业会因为资金成本下降而增加投资,还是会因为投资的收益增加而投资? 两者都有影响,但显然后者才是企业投资决策的关键性因素。因此,减息对经济走出周期性低谷有作用。在周期性低部,经过若干年的调整后,供给相对不足,需求开始缓慢回升,低廉的资金成本对促进企业的投资具有很强的推动作用。

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2015年01月28日 17:10

2015全球经济冷暖

美国:温和增长
  美国2015年经济仍然能保持温和增长,预计GDP增速为2%-2.5%。
  首先,占美国经济三分之二的消费在2015年会有较好的表现。这由于:1、利率处于低位,家庭的按揭支出稳定或相对下降,住房支出下降;2、油价大幅下降,家庭汽油支出下降。这样,家庭的其他支出可以提高。
  其次,在设备投资与软件投资方面,美国企业的支出仍然会保持在高个位数,甚至低双位数的增速,这是受互联网与新技术出现的驱动,这个过程仍未结束。这使得私人部门投资对GDP增长的贡献提高,比如2014年3季度,这一比率达到了23.6%,而私人部门投资在GDP中的比重只是16.5%。
  美国的贸易逆差会有所缩小,主要由于油价下跌......

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2014年12月23日 17:45

降息还是加薪

11月份的CPI降到了1.4%,PPI为负的2.7%,两者都低于预期。即使以CPI来考察,中国也面临通货紧缩的压力。经济学家们要求人民银行减息的呼声再起,基本的理由是物价下降,真实利率上升,再加上中国经济增长动力不足,更应该通过降息来刺激增长。

降息会减少财务成本,因此降息会促进企业投资;同时,由于储蓄的收益下降,因此也能促进消费。无论是理论实践都证明,这样的逻辑推论对帮助经济走出周期性低谷是有帮助的。但显然不适合处于结构性变化中的经济。

日本经济的经验已经证明了这一点,十年期政府债从20世纪90年代初的8%多,降到现在不足0.4%,投资与消费并没有因为利率下降而增加。相反,利率是因为投资与消费活动的下降而......

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2014年12月23日 17:39

给公务员加薪吧

目前经济界大体上有两种观点,一种是把投资与消费割裂开,认为消费的增长缓慢,要短期刺激增长,还是要靠投资;另一种认为投资其实也可以拉动消费,并以实际的事例表明,投资增加了,就业就增加,家庭收入就增加,进而消费也会增加。结论就是,还是要投资来促进经济增长。
  以投资来促进增长是不可持续的,原因在于投资的微观依据不清。过去多年投资规模是据GDP增长目标倒推出当期需要的投资规模,然后分解到不同项目。由于不是依据微观的成本效益分析,投资的微观效益很可能不佳,投资者缺少盈利,后续的投资动力本应衰竭。但由于中国基础设施的投资主体是各级政府,资金来源是出售土地以及房地产相关的税收,后一期的投资决策就不......

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2014年10月30日 15:15

美联储加息会怎样

  美联储一旦加息资金大量回流美国,导致全球金融市场震荡,同时也加剧中国资金的外流,这是目前海内外市场人士的普遍观点。笔者曾在“伯南克后QE会怎样”文中分析过,由于一直存在经常项下的逆差、除了黄金没有其他外汇储备等因素,美国必须通过资本项下的资金流入,才可维持国际收支的平衡,即资金流入美国是一直在发生的,并非加息的结果,也不会因加息大幅度增加。
  那明年中期美联储加息对市场的特别影响在哪?美联储加息加的是联邦基金利率或其他短期工具的利率。对金融市场的影响有短期的,有中期的。
  短期看,由于多数市场人士一致预期加息对市场不利,一旦加息或确定加息,无论短期还是......
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2014年08月08日 15:03

金本位制为何不可能再现

尽管许多经济学家对金本位制度念念不忘,把近现代经济中出现的种种乱象都归因于纸币与中央银行,但金本位制度不会再现。
  有学者提出,人类数千年的经济史有中央银行的历史不过100年,以此推论人类可以不需要中央银行,试图证明金本位的恢复并非不可行。不过这个逻辑的问题就像是,人类借助手机的交往不过几十年,所以人类可以回到不用手机的时代?
  当然,真正导致金本位货币制度无法恢复则远不仅是由于以上逻辑的缺陷了。
  迄今为止,金本位制度反对者最通行的理由是,黄金的生产量有限,而经济在工业革命之后增长迅速,采用金本位无法满足快速增长的经济需要。
  以上理由隐含的逻辑是,假如一两黄金等......

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2014年07月14日 18:00

消费是经济增长的根本动力

中国经济转型有三项内容:从投资驱动转为消费驱动,从制造业驱动转为服务业驱动,从劳动力驱动转为知识(技术)驱动。当然,转为消费驱动并非不要投资了,而是说经济发展的内生主动力来自消费,而投资的作用是被动、从属的。同样的关系也适用于制造业与服务业、劳动与知识的关系。
  直观而朴素地理解,消费怎能成为经济发展的动力?消费是消灭财富,只有投资与生产才会创造价值。这正是供给学派认为劳动生产率的提高才是经济长期增长动力的主因。但在产能过剩背景下,劳动生产率的提高造成产能更加过剩,经济如何才能受益于劳动生产率的提高而更快增长?
  投资与生产创造的价值只是一个未实现的价值,只有通过消费才能让价......

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2014年05月13日 16:35

房地产拐点与中国经济转型

中国的房地产拐点到了吗?由于房地产在经济中的地位与作用,这一点的认识、判断以及可能的对应策略,事关中国经济能否稳定发展,中国经济的改革转型能否成功的关键,确实是不可不察。

悲观者认为拐点已现,理由很多,旧的有,房价与收入比高达12-13个月,空置率高;新的有,近来库存高位,按照现在的新房销售量,去库存平均要超过12个月,有些地区甚至超过两年,再加上随着反腐的深入,二手市场售房数量会增加,这些因素共同作用,房地产进入拐点了。何况,房市没有只涨不跌的。

乐观者反驳说,空置率高、房价收入比高,是自中国房地产发展经以来就一直存在的现象。当前库存高企主要体现在部分3-4线城市,随着城镇......

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2014年05月09日 19:38

服务经济新挑战

不出意外,今年消费对中国经济增长的贡献将超过投资,服务业的比重不断增加,不出几年中国将进入服务业主导的经济体。当这个孜孜以求的服务经济到来时,会对我们的政策制定者、企业家、学者、政府各部门带来怎样挑战呢?

其一应该是经济认识上的挑战。我们的经济是如何从制造业为主的经济成功转型,变成了服务业为主的,是因为我们的政策运用得当,还是因为经济内在规律使然,或者是两者兼有?为什么转型是在全球金融危机之后,是巧合吗?中国经济进入服务业主导的经济是我们成为发达经济体的必经之路吗?

当经济以服务业为主时,中国经济在国际经济分工中的作用与地位会有怎样的变化,会怎样影响中国的国际商品贸......

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2014年04月16日 23:51

内幕信息与内幕交易

内幕信息,顾名思义一定是内部人或少数人知道的信息。某人与其妻子吵了一架,这当然也是内幕消息,不足与外人道。但仅此而言,对市场并没有意义,基本上不是证券市场监管意义上的内幕消息。证券市场的内幕消息一定是需要与证券市场中主体相关的消息。是市场主体,才有可能影响市场价格,才会带来牟利的机会。

如果与其妻子吵架之人是一个上市公司的董事长,吵架因由是董事长与其女秘书有染。这个信息对市场本身就可能有意义。是否真有意义,需要市场来判断。如果市场知道了这个消息,公司股价没有明显的波动,说明对市场没有意义,不是股价敏感性信息。某一个市场投资者或公司内部员工根据这一信息进行公司股票的买卖,监管者......

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2014年04月04日 17:49

喷薄欲出的中国新型经济

李泽厚先生认为辛亥革命的成功纯属偶然,慈禧早死十年或晚死十年,中国社会后期的发展都会大不一样。这是极有道理的。但是,作为一个自组织系统,中国社会从清初的康乾盛世演变到清末的腐败社会,却是必然的,不论乾隆或嘉庆早死十年还是晚死十年都不会改变。清末中国社会进入转折期,处于拐点,是往宪政社会发展,还是往革命化发展就是偶然的了。这种偶然性在于当时的某一重要人物的行为或某一个重大事件的发生与否。
  经济体也是一个自组织系统。从自组织系统的角度看,20世纪80年代中后期......

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