财新传媒
2019年04月13日 13:59

经济学家的乌托邦

如果不了解经济运行的内在机理,不下功夫对经济运行进行深入分析,盲目地依据一些指标,特别是经济学家的一些乌托邦式的指标,对经济与市场进行干预,必然是事与愿违,对经济更多是伤害而不是帮助   经济高速增长,就业充分,家庭收入稳步提高,家家户户储蓄充盈,家庭负债与可支配收入比保持稳定;房价不下跌也不暴涨,总是维持低速增长,至少不高于收入的增长速度;以M2/GDP为指标的所谓“宏观杠杆率”保持平稳,至少不能不断...
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2018年07月22日 11:35

该如何去杠杆?

要回答如何去杠杆之前,先清楚去杠杆的目的是什么。今天之所以中央决心要去杠杆,是因为许多学者认为中国的宏观杠杆率过高,因此去杠杆的目的就是为减低中国出现系统性金融危机的风险。   但是为什么会出现高杠杆现象?今天中国的高杠杆源于微观企业的收益与风险的预期与实现出现偏差,即通过负债产生的资产收益估计过高,或者说收益的确定性估计过高。这种对风险的估计不足,有信息、经验与知识等方面的欠缺,表现为尽调不够信...
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2018年01月17日 13:52

2018美元贬值幅度会出人意料吗?

  自2017年中以来,美国的利率上升明显,特别是中短期利率,两年期美国政府债券收益率已经从不到1.4%上到了2%,但是美元不仅没有丝毫升值的意思,贬值的势头越来越欢。2018年1月15日,美元指数跌近90,是2015年1月初以来的首次。这再次证明了美国债券利率上升并不一定会带来美元的升值。当然,也不能反过来说,美国利率上升带来美元的贬值,虽然仅从数据上看,两者也存在相关性。

  周期地看,美元升贬值周期主要取决于美国...

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2017年10月09日 09:57

人民币会往何处走

2017年人民币的走势出乎多数人的预料,不仅没有继续贬值,反而从年初的6.95兑1美元一路升破了6.5。同样,外汇储备也在3月份后由减转增,连续多月增加。自然也就无须依靠一次性大幅贬值20%-30%来进行所谓的“保”外汇储备了。

  原因何在? 9月人民币有所贬值,未来走向会如何呢?

  一种观点认为,那是因为人民银行加强了换汇与外汇出境限制,资金流出大幅度减少。如果这个理由成立,那只会减缓贬值的速度,或者暂停贬值,...

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2017年09月19日 11:58

中国经济:尚未完成的成功转型

中国经济已经成功转型,但尚未完成。说成功,是因为转型的主体目标已经实现,或者说,中国经济增长的新动力已经成型;说未完成,是因为转型带来的影响尚未完全体现。

  中国改革开放后前30年经济发展的第一动力来自对外加工制造,或者说外需,其次是基础设施投资,包括软与硬的,第三是消费。在全球化背景下,外生性工业化是后发经济体工业化的必由之路,即走外向型经济之路。随着加工制造业的广度与深度的提高,基础设施需求...

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2017年04月06日 09:19

M2与GDP的高比率意味什么

中国经济的“高负债率”表现为高的M2与GDP之比,特别是在危机之后的几年,上升较快,至今已达到208%。几年来中外经济学家、金融家普遍忧心忡忡,认为中国的高负债不可持续。虽然多年来他们对危机屡测屡错、屡错屡测,但仍然坚信中国出现债务危机是迟早之事。也有不少以此指标为基础,推演出许多悲观的结论。比如,因为同一个单位的GDP增长,需要更多的融资,中国经济的资金使用效率越来越低,因而对中国经济的可持续增长失去信心,...
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2017年02月19日 22:05

美元升值周期行将结束?

美元升值周期行将结束?

中国的经济学界流行一种的观点,认为美国升息的周期没有结束,美元升值的周期就不会终了。此一观点应该主要是基于利率平价理论的。但是,历史的经验表明,中长期看两者并无多少重叠。

  在过去的近40年,美元经历了三个升跌周期。美元指数从1980年9月的85左右,上升到了1985年4月的163左右,持续了近5年,美元升值了约92%。1985年4月是美元由升转跌的拐点,此后美元进入了10年的贬值期,到1995年4月美元指数下跌到了80,下跌5...

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2016年08月11日 11:08

中国将进入通胀周期

2016年7月的CPI数据出来了,为1.8%,连续两个月低于2%。PPI为负1.7%。PPI负增长已持续53个月,近几个月虽有改善,但仍然在负区间。再加上刚刚公布的货币数据,M1增长25%,民间投资增速快速下滑到低个位数,这使得心情略有所放松的政府官员、经济学与部分市场人士又眉头紧锁,对通缩的担心再次抬头,一些经济学家甚至认为中国会像日本一样进入漫长的通缩期。

实际上,自2012年3月PPI首次转负以来,负值的PPI已历53个月,但CPI却始...

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2016年02月18日 09:33

从周小川专访看人民币贬值预期逆转

  中国人民银行行长周小川近日接受财新采访时认为,人民币在贬值一段时间后,还会进入升值周期。如果是真的,人民币的贬值预期何时会逆转呢?

  当外汇储备不再减少,并开始再次上升之后,人民币的升值预期就会再次出现。

  2015年外汇储备下降了5100多亿美元,其中国际收支交易引起的下降有3400多亿,另1700亿是由于汇率变化及资产价格变化造成的。造成储备下降有三大因素,一是出口商不结汇或少结汇,进口商提前购汇;...

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2015年12月09日 16:05

中国正在跨越中等收入陷阱

  有中国学者研究发现,后进国家能够成功跨越中等收入阶段,而演变为发达或较发达国家的,是极少数。为何后进国家容易落入中等收入陷阱?中国有多大的可能摆脱中等收入陷阱而进入高收入国家之列?

  从农业经济演变到工业经济,再演变到服务经济,这几乎是所有发达国家的成功发展之路。今天,后进发展中国家如果希望演变为高收入的发达国家,极可能也要经历以上过程。

  今日的发达国家在其当年发展演进的历史过程中,不...

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2015年07月14日 10:48

股市暴涨暴跌的帮凶

设置涨跌停机制本意是为了避免股市的大涨大跌。其基本机理是,一般投资者由于不明就理,或信息不对称,看到某只股票大幅上涨,一时不知上涨背后有何关乎该公司的理由,怕失去挣钱的机会,跟风而上,导致市价大幅上涨;同理,当股市大跌时,一般投资者也易跟风卖股,加剧股价下跌。这时,如果有涨跌停机制,投资者可在停止交易期间进一步收集了解有关信息,进行分析和消化,以便在第二天做出相关决定。

  然而,中国股市的现实...

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2015年06月09日 17:33

中国经济增长:被低估还是高估

  国家统计局公布中国GDP一季度同比增长7%,市场上许多经济学家认为此数据有水分,最重要的一个理由是中国的发电量同期基本没有增长,而根据过去十多年的数据,两者的相关性很强,几乎是同步的。     是否有水分,外人无从得知,不可凭空置喙。从方法论上说,统计局所得数据应该是低估真实的增长情况,而不是高估。这是因为,在上一周期高速增长的行业,如采矿、冶炼、重化工业等,由于产能过剩在过去几年处于不增长或萎缩...
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2015年04月02日 17:22

中国贸易将长期维持大幅顺差

中国今年前两个月贸易顺差近1200亿美元,创历史新高。这是一时的现象,还是长久之态势?
  加工贸易量在总进出口中的比重以及绝对量均有所下降,前两个月下降4.2%,但加工贸易下的顺差比去年同期增加5%。由于加工贸易下的顺差额基本是海外经济体支付给国内企业的加工费,因此中国劳动力成本的增加,导致加工费上升,并带来加工贸易项下顺差的增加。由于中国劳动力成本仍在增长,每年提高约10%,导致相同加工量下加工费上升约7%-...

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2015年03月03日 17:46

是减息还是加薪?

【财新网】(专栏作家 叶翔)2015年1月份的CPI降到了0.8%,PPI为负的4.3%,两者都低于预期。即使以CPI来考察,中国也面临通货紧缩的压力。经济学家们要求人民银行减息的呼声再起,基本的理由是物价下降,真实利率上升,再加上中国经济增长动力不足,更应该通过减息来刺激增长,避免通缩。
  减息真能解决通缩,促进经济增长吗?一个企业会因为资金成本下降而增加投资,还是会因为投资的收益增加而投资? 两者都有影响,但显然后...

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2015年01月28日 17:10

2015全球经济冷暖

美国:温和增长
  美国2015年经济仍然能保持温和增长,预计GDP增速为2%-2.5%。
  首先,占美国经济三分之二的消费在2015年会有较好的表现。这由于:1、利率处于低位,家庭的按揭支出稳定或相对下降,住房支出下降;2、油价大幅下降,家庭汽油支出下降。这样,家庭的其他支出可以提高。
  其次,在设备投资与软件投资方面,美国企业的支出仍然会保持在高个位数,甚至低双位数的增速,这是受互联网与新技术出现的驱动,这个过...


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2014年12月23日 17:45

降息还是加薪

11月份的CPI降到了1.4%,PPI为负的2.7%,两者都低于预期。即使以CPI来考察,中国也面临通货紧缩的压力。经济学家们要求人民银行减息的呼声再起,基本的理由是物价下降,真实利率上升,再加上中国经济增长动力不足,更应该通过降息来刺激增长。

降息会减少财务成本,因此降息会促进企业投资;同时,由于储蓄的收益下降,因此也能促进消费。无论是理论实践都证明,这样的逻辑推论对帮助经济走出周期性低谷是有帮助的。但显然不适合...

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2014年12月23日 17:39

给公务员加薪吧

目前经济界大体上有两种观点,一种是把投资与消费割裂开,认为消费的增长缓慢,要短期刺激增长,还是要靠投资;另一种认为投资其实也可以拉动消费,并以实际的事例表明,投资增加了,就业就增加,家庭收入就增加,进而消费也会增加。结论就是,还是要投资来促进经济增长。
  以投资来促进增长是不可持续的,原因在于投资的微观依据不清。过去多年投资规模是据GDP增长目标倒推出当期需要的投资规模,然后分解到不同项目。由于不是...

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2014年10月30日 15:15

美联储加息会怎样

  美联储一旦加息资金大量回流美国,导致全球金融市场震荡,同时也加剧中国资金的外流,这是目前海内外市场人士的普遍观点。笔者曾在“伯南克后QE会怎样”文中分析过,由于一直存在经常项下的逆差、除了黄金没有其他外汇储备等因素,美国必须通过资本项下的资金流入,才可维持国际收支的平衡,即资金流入美国是一直在发生的,并非加息的结果,也不会因加息大幅度增加。   那明年中期美联储加息对市场的特别影响在哪?美联储加...
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2014年08月08日 15:03

金本位制为何不可能再现

尽管许多经济学家对金本位制度念念不忘,把近现代经济中出现的种种乱象都归因于纸币与中央银行,但金本位制度不会再现。
  有学者提出,人类数千年的经济史有中央银行的历史不过100年,以此推论人类可以不需要中央银行,试图证明金本位的恢复并非不可行。不过这个逻辑的问题就像是,人类借助手机的交往不过几十年,所以人类可以回到不用手机的时代?
  当然,真正导致金本位货币制度无法恢复则远不仅是由于以上逻辑的缺陷了。...

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2014年07月14日 18:00

消费是经济增长的根本动力

中国经济转型有三项内容:从投资驱动转为消费驱动,从制造业驱动转为服务业驱动,从劳动力驱动转为知识(技术)驱动。当然,转为消费驱动并非不要投资了,而是说经济发展的内生主动力来自消费,而投资的作用是被动、从属的。同样的关系也适用于制造业与服务业、劳动与知识的关系。
  直观而朴素地理解,消费怎能成为经济发展的动力?消费是消灭财富,只有投资与生产才会创造价值。这正是供给学派认为劳动生产率的提高才是经济长...

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